WASHINGTON - Sorotan utama pada masa pemerintahan kedua Donald Trump bukan lagi pasar saham, melainkan pasar obligasi.

Seperti dikutip Finance Yahoo, yield obligasi pemerintah AS jangka panjang kembali mendekati level yang sebelumnya beberapa kali mengguncang pasar ekuitas.Ekonom kepala RSM US LLP, Joe Brusuelas, pernah menyebut bahwa jika pada periode pertama Trump pasar saham menjadi barometer utama, maka pada periode kedua indikator utamanya kemungkinan besar adalah pasar obligasi.Kini perhatian pasar kembali tertuju pada yield obligasi pemerintah AS tenor 30 tahun yang mendekati 5%.

Level tersebut menjadi titik penting yang dipantau pelaku pasar karena dalam tiga tahun terakhir setiap kali yield menyentuh atau melampaui angka tersebut, pasar saham sempat mengalami tekanan.Salah satu contohnya terjadi pada Oktober 2023 ketika yield obligasi 30 tahun melonjak hingga 5,15%.

Saat itu investor memperkirakan suku bunga akan bertahan tinggi lebih lama, pasokan obligasi meningkat, serta permintaan lelang yang melemah.

Akibatnya, indeks S&P 500 sempat turun sekitar 6% sebelum akhirnya kembali menguat setelah data inflasi melandai dan ekspektasi pelonggaran kebijakan moneter muncul.Kenaikan yield terjadi karena harga obligasi turun. Artinya, investor menjual obligasi sehingga imbal hasilnya meningkat. Kondisi ini menunjukkan bahwa obligasi pemerintah belum kembali berperan sebagai aset aman di tengah ketegangan geopolitik.Secara umum, yield obligasi dapat dilihat sebagai kombinasi dari dua komponen utama, yakni ekspektasi inflasi dan imbal hasil riil yang diinginkan investor setelah memperhitungkan inflasi.Ekspektasi inflasi biasanya tercermin dari breakeven yield, sedangkan imbal hasil riil dapat dilihat dari instrumen Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS). Dalam beberapa waktu terakhir, kedua komponen tersebut sama-sama meningkat.Ekspektasi inflasi naik seiring lonjakan harga energi yang memicu kekhawatiran inflasi. Namun pada saat yang sama, yield riil juga ikut meningkat, menandakan bahwa kenaikan yield tidak semata-mata dipicu oleh inflasi.Investor kini juga menuntut kompensasi lebih besar untuk memegang obligasi pemerintah jangka panjang. Kompensasi tambahan ini dikenal sebagai term premium, yakni imbal hasil ekstra yang diminta investor karena ketidakpastian terkait inflasi, pasokan utang, dan kebijakan ekonomi dalam jangka panjang.Kondisi tersebut membuat kenaikan yield obligasi berdampak luas pada pasar keuangan. Jika yield jangka panjang naik karena ekspektasi inflasi dan yield riil meningkat bersamaan, maka kondisi keuangan akan cepat mengetat. Dampaknya bisa terasa pada kenaikan suku bunga kredit perumahan, biaya pinjaman korporasi, hingga tekanan terhadap valuasi saham.Di sisi lain, dinamika perdagangan juga turut memengaruhi pergerakan pasar. Sejumlah trader kini mulai memasang posisi yang bertaruh pada penurunan harga obligasi, sementara strategi seperti basis trade pada obligasi Treasury berpotensi memperbesar volatilitas ketika pasar bergejolak.Namun yang paling krusial adalah level 5% pada yield obligasi 30 tahun. Angka tersebut bukan sekadar batas psikologis, tetapi berpotensi menjadi titik balik yang menentukan arah pasar.Jika level 5% berubah dari sekadar batas atas menjadi level dasar baru, maka pasar saham kemungkinan harus menyesuaikan diri dengan rezim suku bunga yang jauh lebih tinggi dibanding sebelumnya. (DK)