JAKARTA - Arus modal asing yang deras ke pasar saham Amerika Serikat (AS) di tengah ledakan investasi kecerdasan buatan (artificial intelligence/AI) kini menjadi penopang utama defisit transaksi berjalan (current account deficit) negara tersebut.
Namun, pergeseran sumber pendanaan dari bank sentral ke investor swasta memunculkan risiko baru terhadap stabilitas ekonomi AS.
Seperti dikutip Reuters, dalam beberapa tahun terakhir, investor global menggelontorkan triliunan dolar AS ke Wall Street untuk memanfaatkan lonjakan valuasi perusahaan teknologi yang dipicu revolusi AI.
Aliran modal tersebut membantu membiayai defisit transaksi berjalan AS yang kini melebar hingga mendekati 4% terhadap produk domestik bruto (PDB), lebih tinggi dibandingkan periode sebelum pandemi.
Defisit transaksi berjalan mencerminkan selisih antara nilai impor barang, jasa, dividen, bunga, dan pendapatan lainnya dengan ekspor yang dilakukan AS.
Selama beberapa dekade, negara itu bergantung pada pembelian aset keuangan oleh investor asing untuk menutup kekurangan tersebut.
Pemerintahan Presiden Donald Trump berupaya mempersempit defisit melalui berbagai kebijakan, mulai dari tarif impor, pembatasan imigrasi hingga dorongan investasi domestik.
Namun, efektivitas langkah tersebut masih menjadi tanda tanya karena defisit perdagangan barang dan jasa tetap bertahan di kisaran 3% terhadap PDB.
Bagi ekonomi AS yang bernilai sekitar US$31 triliun, kebutuhan terhadap arus modal asing menjadi krusial. Tanpa masuknya dana dari luar negeri, dolar AS berisiko melemah dan imbal hasil obligasi pemerintah dapat melonjak.
Meski demikian, komposisi pendanaan kini berubah drastis dibandingkan dua dekade lalu. Jika sebelumnya defisit lebih banyak dibiayai oleh bank sentral negara-negara seperti China dan Jepang melalui pembelian obligasi pemerintah AS (US Treasury), kini peran tersebut semakin diambil alih investor swasta yang mengejar imbal hasil lebih tinggi di pasar saham.
Pada 2004, kepemilikan resmi Jepang atas Treasury AS mencapai sekitar 18% dari total utang pemerintah yang dimiliki publik, sedangkan China menguasai sekitar 14% pada 2010.
Kini, porsi tersebut turun menjadi kurang dari 4% untuk Jepang dan sekitar 2% untuk China.
Sebaliknya, minat investor asing terhadap saham AS terus meningkat. Pada 2010, sekitar sepertiga aset keuangan AS yang dimiliki investor asing berbentuk saham, sementara 22% berada di Treasury.
Pada kuartal I tahun ini, porsi saham melonjak menjadi 61%, sedangkan Treasury menyusut menjadi hanya 14%.
Kepemilikan asing atas saham AS juga mencetak rekor sekitar 18%, hampir dua kali lipat dibandingkan pertengahan dekade 2000-an. Tren tersebut mencerminkan meningkatnya daya tarik perusahaan-perusahaan teknologi raksasa yang menjadi motor utama pertumbuhan ekonomi AS.
"Bank sentral cenderung menjadi investor dengan strategi 'beli dan simpan' (buy and hold). Bank sentral biasanya mengutamakan keamanan, likuiditas, baru kemudian imbal hasil. Dalam urutan itulah prioritasnya," kata Profesor Ekonomi Universitas Cornell, Eswar Prasad.
"Bagi investor swasta, urutannya agak terbalik mereka lebih mengutamakan imbal hasil dan likuiditas, sementara faktor keamanan menjadi prioritas yang sedikit lebih rendah," lanjutnya.
Perubahan karakter investor tersebut dinilai meningkatkan kerentanan apabila pasar saham AS mengalami koreksi tajam atau muncul peluang investasi yang lebih menarik di negara lain. Berbeda dengan bank sentral yang cenderung mempertahankan investasinya dalam jangka panjang, investor swasta lebih cepat memindahkan modal demi mengejar keuntungan.
Di sisi lain, sejumlah analis menilai dominasi perusahaan teknologi justru memperkuat daya tarik aset AS. Raksasa teknologi seperti Apple dan Microsoft bahkan memiliki peringkat kredit AAA, lebih tinggi dibandingkan pemerintah AS.
Banyak bank sentral dan sovereign wealth fund kini mulai meningkatkan eksposur ke saham-saham berkapitalisasi besar tersebut sebagai alternatif investasi selain Treasury.
Analis Deutsche Bank mencatat kesenjangan antara derasnya aliran dana ke saham AS dan melambatnya investasi ke obligasi pemerintah kini mencapai level tertinggi sepanjang sejarah.
"Posisi fiskal AS melemah, sementara profitabilitas perusahaan AS semakin kuat," tulis analis Deutsche Bank.
"AI dapat mempercepat dinamika ini karena perusahaan menjadi lebih kaya dan tekanan redistributif pada pemerintah meningkat," ungkapnya.
Namun, ekspansi investasi AI juga berpotensi memperlebar defisit transaksi berjalan AS. Kajian Federal Reserve menunjukkan lonjakan investasi teknologi biasanya diikuti peningkatan impor karena sebagian besar peralatan AI masih dipasok dari Asia Timur.
Di tengah kondisi tersebut, posisi investasi internasional bersih (Net International Investment Position/NIIP) AS terus memburuk. Data Bureau of Economic Analysis menunjukkan nilai kewajiban bersih AS terhadap investor asing kini mencapai sekitar US$21 triliun atau setara 70% PDB, melonjak tajam dibandingkan sekitar 10% PDB dua dekade lalu.
Meski demikian, dolar AS masih mempertahankan statusnya sebagai mata uang cadangan utama dunia dan pasar keuangan AS tetap menjadi tujuan utama investor global. Kendati risiko ketidakseimbangan eksternal semakin besar, dominasi Wall Street dalam sistem keuangan global sejauh ini belum tergantikan.(DH)

Kepemilikan obligasi AS oleh Jepang dan China terus menurun, tinggal 4% dan 2%.

Peran Jepang dan China turun, kini siapa yang biayai defisit Amerika?

JAKARTA - CEO DWS, pengelola investasi global senilai &euro;1,1 triliun milik Deutsche Bank, memperingatkan bahwa pasar saat ini tidak memiliki strategi jelas untuk mengatasi potensi gelembung kecerdasan buatan (AI).
Dalam wawancara dengan Reuters, Stefan Hoops menilai lonjakan valuasi saham-saham AI semakin menimbulkan risiko bagi pasar global.
Hoops membandingkan fenomena ini dengan gelembung dotcom 1990-an, namun menilai kondisinya berbeda karena kali ini didorong oleh investor ritel. Ia mengatakan kelompok investor ini belum diuji dalam kondisi penurunan pasar yang panjang, sehingga perilaku mereka masih sulit diprediksi.
Seperti dikutip economictimes.indiatimes.com, Sabtu (14/11), Saham-saham teknologi besar dalam kelompok &ldquo;Magnificent Seven&rdquo; &mdash; termasuk Nvidia dan Meta &mdash; telah mengalami lonjakan signifikan. Meskipun belakangan terkoreksi, saham-saham tersebut masih mencatat kinerja jauh lebih kuat dibandingkan tahun lalu. Namun, DWS mencermati potensi pelemahan lebih cepat jika sentimen pasar berubah.
Hoops menyebutkan bahwa kenaikan harga saham yang luar biasa menciptakan kekayaan besar bagi investor ritel. Nvidia, misalnya, kini bernilai US$5 triliun. Ia mempertanyakan apakah valuasi bisa terus naik atau justru menjadi titik awal koreksi besar.
Meski begitu, DWS tetap optimistis terhadap transformasi yang dibawa AI, khususnya pada industri pusat data. Perusahaan mengungkapkan masih akan memperkuat investasi di sektor tersebut, setelah menjual salah satu aset data center yang dinilai telah mencapai masa matang.
Dalam konteks makro, Hoops juga membahas perlunya Eropa memperkuat upaya pemulihan ekonomi untuk mengejar Amerika Serikat. Ia menilai arus masuk dana ke DWS sepanjang tahun ini menunjukkan adanya diversifikasi investor global, meski reformasi struktural ekonomi Eropa tetap diperlukan untuk mempertahankan momentum pertumbuhan. (GA)

CEO DWS memperingatkan pasar belum siap menghadapi AI dipicu lonjakan valuasi dari investor ritel