JAKARTA - Pergerakan kurva imbal hasil (yield curve) obligasi pemerintah Amerika Serikat (US Treasury) berubah semakin curam setelah Federal Reserve (The Fed) memutuskan mempertahankan suku bunga acuannya pekan ini.
Penurunan imbal hasil obligasi tenor pendek yang terjadi bersamaan dengan kenaikan tajam imbal hasil tenor panjang dinilai menunjukkan meningkatnya keraguan investor terhadap komitmen The Fed dalam menekan inflasi.
Setelah keputusan The Fed mempertahankan suku bunga, imbal hasil obligasi pemerintah AS sempat turun di seluruh tenor karena pelaku pasar menyambut absennya kenaikan suku bunga. Namun, pergerakan tersebut segera berubah.
Imbal hasil obligasi tenor pendek terus melemah, sedangkan imbal hasil obligasi tenor panjang meningkat tajam. Imbal hasil obligasi tenor 30 tahun bahkan menyentuh level tertinggi dalam 19 tahun, sehingga memperlebar kemiringan kurva imbal hasil.
Seperti dikutip Reuters, Head of Macro and Investment Grade Strategy CreditSights, Zachary Griffiths, menyebut pergerakan tersebut sebagai "penguat putaran" dan "respons yang tidak sehat" terhadap keputusan kebijakan The Fed.
Pelebaran kurva berlanjut pada perdagangan Kamis, baik pada selisih imbal hasil obligasi tenor 2 tahun dan 10 tahun maupun tenor 2 tahun dan 30 tahun.
Managing Director Fixed Income Truist Wealth, Chip Hughey, mengatakan pola tersebut menunjukkan pasar tidak lagi memperkirakan The Fed akan memulai siklus kenaikan suku bunga yang agresif.
"Perubahan pada kurva tersebut menunjukkan bahwa pasar berpikir The Fed tidak akan meluncurkan siklus kenaikan suku bunga yang agresif," katanya.
"Itu mungkin berpotensi baik untuk pertumbuhan, tetapi hal itu menambah ketidakpastian dalam upaya The Fed memerangi inflasi."
Sejumlah analis menilai keputusan The Fed mempertahankan suku bunga didasarkan pada kondisi keuangan yang telah mengetat secara signifikan tanpa tambahan kebijakan moneter.
Ketua The Fed, Kevin Warsh, berpendapat pasar telah melakukan sebagian besar penyesuaian tersebut secara mandiri.
Menurutnya, kenaikan imbal hasil obligasi nominal maupun riil mencerminkan respons investor terhadap data ekonomi terbaru, bukan semata-mata dipengaruhi panduan kebijakan bank sentral.
Sepanjang Juli, imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun telah meningkat sekitar 25 basis poin, menjadi kenaikan bulanan terbesar sejak Maret.
Dalam kondisi normal, kurva imbal hasil yang semakin curam umumnya mencerminkan ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga atau berakhirnya siklus kenaikan suku bunga. Namun kali ini pergerakan berbeda karena imbal hasil tenor pendek justru turun sementara tenor panjang terus naik.
Analis menilai perubahan tersebut juga dipicu oleh berkurangnya ekspektasi pasar bahwa The Fed akan menaikkan suku bunga pada Juli atau memberikan sinyal pengetatan lanjutan setelah meningkatnya ketegangan di Timur Tengah.
Head of U.S. Rates Strategy BNP Paribas, Guneet Dhingra, mengatakan perubahan kurva menunjukkan sebagian kredibilitas The Fed dalam memerangi inflasi mulai memudar dibandingkan setelah pertemuan kebijakan pada Juni.
Sementara itu, Global Co-Head of Fixed Income Azimut Group, Nicol&ograve; Bocchin, menilai pasar masih berupaya menyesuaikan diri dengan pendekatan komunikasi baru The Fed.
"Pasar menjadi bingung akibat pendekatan baru The Fed yang memberikan panduan lebih sedikit," katanya.
Menurutnya, kondisi tersebut membuat investor semakin mencermati risiko inflasi dan mendorong kenaikan imbal hasil obligasi tenor panjang.
Pelaku pasar kini menantikan rilis data ketenagakerjaan nonfarm payrolls Amerika Serikat periode Juli pada pekan depan sebagai indikator utama arah kebijakan moneter berikutnya.
Griffiths mengatakan data ketenagakerjaan yang lebih kuat dari perkiraan dapat memperkuat pandangan bahwa The Fed seharusnya menaikkan suku bunga pada pertemuan kali ini sehingga pelebaran kurva imbal hasil berpotensi berlanjut.
Sebaliknya, apabila data lebih lemah, kekhawatiran bahwa The Fed tertinggal dalam mengendalikan inflasi dapat mereda dan memicu pembalikan arah pergerakan pasar.(DH)

Ini juga disebut sebagai penguat putaran dan respons yang tidak 'sehat' terhadap keputusan The Fed.

Kurva yield obligasi Amerika 'twist' makin curam, apa artinya?

WASHINGTON &mdash; Ketua Federal Reserve (The Fed), Kevin Warsh, menghadapi dilema dalam menentukan arah kebijakan moneter setelah pasar obligasi bereaksi negatif terhadap pernyataannya mengenai inflasi.
Di satu sisi, ia mendapat tekanan untuk tetap mendukung suku bunga rendah seperti yang diinginkan Presiden Donald Trump. Di sisi lain, semakin banyak pejabat The Fed yang mendorong kenaikan suku bunga untuk menekan inflasi.
Dikutip dari Reuters, Warsh menegaskan inflasi harus ditekan. Namun, ia tidak memberi sinyal bahwa The Fed siap menaikkan suku bunga.
Sikap tersebut memicu aksi jual di pasar obligasi sehingga imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 30 tahun melonjak di atas 5,2% pada Rabu (29/7). Level tersebut menjadi yang tertinggi dalam 19 tahun dan kembali meningkat pada Kamis (30/7).
Situasi semakin rumit setelah Warsh memberi sinyal bahwa The Fed dapat meninjau kembali tolok ukur inflasi. Selama ini, bank sentral menggunakan target inflasi tahunan sebesar 2% berdasarkan indeks Personal Consumption Expenditures (PCE).
"Itu tetap menjadi target kami dan kami akan mempertahankannya," kata Warsh dalam konferensi pers usai rapat kebijakan moneter yang telah berlangsung selama dua hari.
Namun, ia menambahkan bahwa strategi tersebut dapat berubah setelah Januari tahun depan. Menurutnya, satuan tugas yang dibentuk The Fed kemungkinan akan memberikan rekomendasi baru.
Pada Mei lalu, Warsh menunjuk 15 pakar independen untuk mengkaji pelaksanaan kebijakan moneter, termasuk kerangka target inflasi. Tim tersebut dijadwalkan akan menyampaikan rekomendasinya pada akhir 2026.
Warsh mengatakan akan bertemu dengan tim tersebut dalam beberapa pekan ke depan. Ia juga membuka kemungkinan untuk menyampaikan rekomendasi yang sudah matang pada simposium bank sentral dunia di Jackson Hole, Wyoming, pada akhir Agustus 2026.
Dalam beberapa tahun terakhir, forum Jackson Hole kerap dimanfaatkan para ketua The Fed untuk memberi petunjuk mengenai arah kebijakan pada pertemuan September. Namun, Warsh sejauh ini tetap berpegang pada komitmennya untuk tidak memberikan gambaran mengenai arah kebijakan suku bunga.
Menurut Kepala Ekonom Global Citigroup, Nathan Sheets, lonjakan imbal hasil obligasi jangka panjang merupakan sinyal bahwa pasar mulai kehilangan kepercayaan terhadap kemampuan The Fed mengendalikan inflasi.
"Di lingkungan The Fed, kondisi seperti ini hampir dipandang sebagai bentuk mosi tidak percaya dari pasar terhadap kemauan dan kemampuan bank sentral untuk menurunkan inflasi," ujarnya.
Sheets menilai Warsh hanya menegaskan bahwa inflasi merupakan masalah tanpa menjelaskan langkah konkret untuk mengatasinya.
"Pesan yang disampaikan seolah hanya, 'Saya seorang hawkish, percayalah kepada saya.' Padahal pasar menginginkan lebih dari itu," katanya.
Menurut Sheets, Warsh juga harus menjaga keseimbangan antara sikapnya yang cenderung hawkish dan tekanan politik dari Gedung Putih yang menginginkan suku bunga lebih rendah. Ia memperkirakan Warsh harus menentukan sikap paling lambat pada pertemuan The Fed September mendatang.
Tekanan juga datang dari internal The Fed. Tiga dari 12 anggota Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) yang memiliki hak suara menyatakan perbedaan pendapat dalam rapat Rabu (39/7) karena menolak keputusan mempertahankan suku bunga di kisaran 3,50%-3,75%.
Para analis memperkirakan lebih banyak pejabat The Fed akan menyampaikan pandangannya dalam beberapa hari dan pekan mendatang. Hal itu dipicu oleh lonjakan imbal hasil obligasi jangka panjang yang dinilai sebagai sinyal peringatan serius bagi pasar.
Strategis Global Valas dan Suku Bunga Macquarie Group, Thierry Wizman, menilai bahwa para presiden bank sentral regional kemungkinan akan lebih terbuka menyampaikan pandangan mereka.
"Mereka kemungkinan akan berupaya meredakan kekhawatiran pasar dan menegaskan bahwa mereka, jika bukan Warsh, siap memperketat kebijakan moneter," ujarnya.
Sebelum rapat pekan ini, Presiden The Fed Dallas, Lorie Logan, dan Presiden The Fed Cleveland, Beth Hammack, sudah menyampaikan keberatan terhadap rencana mempertahankan suku bunga di tengah inflasi yang masih meningkat.
Sejumlah pejabat lain yang mendukung keputusan Warsh, termasuk anggota Dewan Gubernur The Fed Christopher Waller dan Lisa Cook, juga mengatakan mereka terbuka mendukung kenaikan suku bunga jika inflasi tidak segera membaik.
Data Biro Analisis Ekonomi Amerika Serikat (BEA) yang dirilis Kamis (30/7) menunjukkan bahwa inflasi PCE melambat menjadi 3,7% pada Juni dari 4,1% pada Mei 2026. Sementara itu, inflasi inti PCE turun tipis menjadi 3,3% dari 3,4%.
Perbaikan tersebut sudah diperkirakan pasar setelah sejumlah data inflasi lain dirilis awal bulan ini. Namun, para pembuat kebijakan masih mengkhawatirkan tekanan harga akibat konflik di Timur Tengah serta lonjakan investasi pada teknologi kecerdasan buatan (AI).
Dalam laporan terpisah, BEA juga melaporkan belanja modal perusahaan untuk peralatan tumbuh 15,2% pada kuartal II. Angka itu menandai dua kuartal berturut-turut dengan pertumbuhan dua digit.
Sejauh ini, Trump belum mengkritik Warsh karena belum menurunkan suku bunga. Presiden AS itu justru menyalahkan anggota Dewan Gubernur The Fed lainnya.
Kepala Ekonom AS SGH, Macro Advisors Tim Duy, mengatakan bahwa anggota dewan telah memberi sinyal kepada Warsh bahwa mereka akan mendorong kenaikan suku bunga pada September jika inflasi tidak mereda secara signifikan selama musim panas.
"Jika Warsh ternyata lebih dovish daripada yang selama ini dipersepsikan, dukungannya di dewan untuk kembali mempertahankan suku bunga akan semakin berkurang apabila inflasi tetap tinggi," tulis Duy dalam catatannya. (ARF)

Di lingkungan The Fed, kondisi  ini hampir dipandang sebagai bentuk mosi tidak percaya dari pasar.