TOKYO — Kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang mulai mengubah arah aliran modal global.Yield obligasi Jepang tenor acuan menembus level 3% untuk pertama kalinya dalam tiga dekade. Hal tersebut membuat aset domestik semakin menarik bagi investor Jepang dan berpotensi mengurangi aliran dana ke pasar obligasi luar negeri.Dikutip dari Reuters, level 3% tidak hanya penting bagi biaya pendanaan di Jepang.Ambang tersebut juga dapat membalikkan arus investasi yang selama ini menjadikan Jepang sebagai pemilik terbesar US Treasury dan salah satu pembeli surat utang pemerintah paling konsisten di dunia.Ketika aksi jual di pasar obligasi global semakin dalam pada Rabu (2/9), para trader mengatakan sebagian tekanan berasal dari spekulasi bahwa investor Jepang akan mengurangi kepemilikan aset luar negeri.Belum ada indikasi Jepang akan melepas seluruh portofolio surat utang luar negeri senilai US$2,4 triliun.Namun, manajer investasi global dan sejumlah data terbaru menunjukkan pengurangan kepemilikan tersebut mulai berlangsung secara lebih konsisten.Dealer obligasi dan manajer aset di Sydney, London, dan Singapura mulai melihat penurunan permintaan dari investor Jepang.Data resmi menunjukkan investor Jepang telah menjual secara neto obligasi luar negeri senilai ¥3 triliun atau sekitar US$18,7 miliar hingga 22 Agustus.Arus keluar tersebut menjadi yang terbesar sejak awal tahun dalam periode yang sama sejak pasar obligasi anjlok pada 2022.“Saya mengetahuinya secara langsung dari pembicaraan dengan investor Jepang. Mereka kurang berinvestasi pada surat berharga berdenominasi yen selama sekitar 25 tahun. Sekarang aset tersebut menjadi lebih menarik dan mereka mulai mengalokasikan kembali dananya,” jelas Michael Weidner, Co-Head of Global Fixed Income di Lazard Asset Management.Toshinobu Chiba, fund manager berbasis di Tokyo Simplex Asset Management, menjadi salah satu investor yang mengubah strateginya.Dia mulai bersikap bearish terhadap US Treasury dan membeli obligasi pemerintah Jepang (JGB) tenor 10 tahun sesaat sebelum yield-nya mencapai level tertinggi baru-baru ini.“Mudah untuk membeli obligasi tenor 10 tahun ketika yield-nya di atas 3%. Sebagian besar perusahaan asuransi jiwa memiliki insentif kuat untuk membeli sekarang. Ini merupakan pergerakan alami bagi investor Jepang untuk menarik dana dari AS dan mengembalikannya ke Jepang,” ungkap Chiba.Di Australia, investor Jepang sebelumnya menjadi pemegang asing terbesar surat utang negara tersebut sebelum pandemi.Kini, pelaku pasar melihat perubahan dari pola akumulasi menjadi sekadar mempertahankan kepemilikan.“Tahun ini, investor Jepang lebih banyak mempertahankan eksposurnya pada level yang relatif konsisten, bukan menambah kepemilikan,” kata Ryan Ellis, Head of Markets Sales Australia and New Zealand di Citi.“Untuk pertama kalinya dalam bertahun-tahun, mereka memiliki bias terhadap pasar domestik,” ujarnya. Pasar Australia juga berada di bawah tekanan akibat kenaikan suku bunga bank sentral.“Ini sangat dipengaruhi oleh keputusan berdasarkan imbal hasil,” kata Ellis.Pergeseran Dana PensiunPasar surat utang global sempat bergejolak pada Juli setelah Jepang membuka kemungkinan perubahan alokasi Government Pension Investment Fund (GPIF) ke aset domestik.Belum ada tanda-tanda bahwa lembaga raksasa dengan aset US$1,8 triliun tersebut akan mengubah portofolionya.Namun, sejumlah dana institusi Jepang lainnya mulai menilai kembali peluang investasi di pasar domestik.Survei J.P. Morgan Asset Management terhadap 82 dana pensiun perusahaan Jepang yang dirilis pada Rabu (2/9), menunjukkan porsi bersih dana pensiun yang berencana meningkatkan kepemilikan obligasi domestik mencapai level tertinggi sejak survei dimulai pada 2008.Survei tersebut juga menunjukkan dana pensiun terus mengurangi kepemilikan surat utang luar negeri karena tingginya biaya lindung nilai valuta asing.Perubahan tersebut penting karena investor Jepang memiliki peran besar di berbagai pasar obligasi, mulai dari US Treasury hingga surat utang Prancis dan Australia.“Ketika yield JGB naik, daya tarik relatif obligasi domestik meningkat setelah memperhitungkan lindung nilai mata uang. Kondisi ini berpotensi mendorong peralihan aset luar negeri kembali ke instrumen pendapatan tetap Jepang,” kata Masayuki Nakajima, Senior Strategist di Mizuho Bank di London, dalam sebuah catatan.Yield JGB tenor 10 tahun mencapai 3% pada Selasa(1/9), pertama kalinya sejak 1996.Dalam dua tahun terakhir, yield tersebut telah meningkat lebih dari tiga kali lipat.Pada periode yang sama, yield US Treasury tenor 10 tahun naik sekitar 1 poin persentase.Selisih yield antara kedua obligasi tersebut menyempit lebih dari 100 basis poin.“Ketika yield obligasi Jepang terus naik, pembeli marginal US Treasury dan obligasi internasional tiba-tiba berkurang,” kata Justin Onuekwusi, Chief Investment Officer di St. James’s Place di London.“Pada akhirnya, selisih nilai relatif antara obligasi Jepang dan obligasi internasional kini semakin kecil. Faktor itu sangat penting,” ujarnya.BOJ Lebih HawkishDampak terhadap pasar valuta asing masih belum terlalu jelas karena posisi investor di luar negeri sering kali dilindungi oleh nilai.Pembelian aset Jepang juga masih tertahan karena yield JGB belum menunjukkan tanda-tanda kestabilan.Untuk membalikkan pelemahan yen, bank sentral Jepang perlu menaikkan suku bunga “lebih cepat dari perkiraan pasar”, kata Kevin Thozet, anggota komite investasi perusahaan manajemen aset Carmignac yang berbasis di Paris.Yield JGB juga terdorong naik oleh dorongan Perdana Menteri Sanae Takaichi, untuk meningkatkan belanja fiskal secara signifikan.Menteri Keuangan, Satsuki Katayama, kembali menolak berkomentar mengenai ambang yield 3% pada Rabu (2/9).Dia hanya menegaskan komitmen pemerintah terhadap pengelolaan utang yang tepat serta menyebutkan permintaan anggaran pemerintah berada pada level yang wajar.Portofolio aset luar negeri investor besar Jepang juga tidak akan berubah dalam waktu singkat setelah dibangun selama puluhan tahun.Namun, ketika negara-negara besar menghadapi beban utang yang tinggi dan risiko valuta asing meningkat, pasar domestik Jepang kini terlihat lebih menarik dibandingkan mengejar imbal hasil di luar negeri.“Ini bukan cerita tentang repatriasi dana dalam skala besar. Jepang secara bertahap berhenti menjadi pembeli marginal obligasi asing,” kata Masahiko Loo, Senior Fixed Income Strategist di State Street Investment Management di Tokyo.“Berkurangnya permintaan tambahan dari salah satu kumpulan dana terbesar di dunia membantu mendorong kenaikan term premium di pasar global,” ujarnya. (ARF)

Hal ini bisa membalikkan arus investasi yang selama ini jadikan Jepang pemilik terbesar obligasi AS.

Imbal hasil obligasi Jepang naik, investor mulai tarik dana dari luar 

JAKARTA - Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang atau Japanese Government Bonds (JGB) tenor 10 tahun mendekati level 3%, ambang yang mencerminkan perubahan besar di pasar surat utang Jepang setelah puluhan tahun berada dalam era suku bunga sangat rendah.
Seperti dikutip Reuters, yield JGB 10 tahun hampir menyentuh 3% untuk pertama kalinya sejak pertengahan 1990-an.
Kondisi tersebut berbeda jauh dibandingkan periode ketika BOJ agresif membeli obligasi selama lebih dari satu dekade. Kebijakan itu menjaga biaya pinjaman Jepang tetap rendah dan menjadi salah satu ciri utama pasar keuangan Negeri Sakura.
Kini, kenaikan harga energi akibat konflik di Timur Tengah memperbesar risiko inflasi. Tekanan tersebut mendorong pasar memperkirakan BOJ dapat mempercepat normalisasi kebijakan moneter.
Kenaikan yield JGB juga menimbulkan pertanyaan mengenai kesehatan fiskal Jepang. Investor harus menilai apakah lonjakan yield mencerminkan proses normalisasi ekonomi setelah periode inflasi rendah atau justru meningkatnya kekhawatiran terhadap kemampuan pemerintah mengelola beban utang.
Dalam dua tahun, yield JGB tenor 10 tahun telah meningkat lebih dari tiga kali lipat. Pada perdagangan Selasa (18/8), yield bahkan mencapai 2,945%, level tertinggi sejak September 1996.
Shoki Omori, Chief Fixed Income Strategist Japan di Deutsche Bank, menilai kenaikan yield mencerminkan pertumbuhan upah dan inflasi, sekaligus kekhawatiran atas besarnya penerbitan obligasi serta belanja pemerintah.
Tsuyoshi Ueno, Chief Economist NLI Research Institute, memperingatkan hubungan antara pelemahan yen dan kenaikan yield dapat semakin kuat apabila investor menilai lonjakan yield sebagai kenaikan yang tidak sehat.
"Menembus level 3% merupakan hal yang simbolis. Jika perhatian pasar beralih ke inflasi inti dan kekhawatiran fiskal, tekanan jual terhadap yen dapat meningkat," kata Ueno.
Tekanan terhadap pasar JGB juga terlihat dari permintaan investor. Lelang obligasi pemerintah Jepang tenor 10 tahun pada awal Agustus mencatat permintaan terlemah dalam setahun.
Beban utang menjadi perhatian utama karena rasio utang pemerintah Jepang telah melampaui 200% terhadap produk domestik bruto (PDB).
Perdana Menteri, Sanae Takaichi sejak menjabat pada Oktober mendorong strategi pertumbuhan berbasis investasi yang menyasar sektor-sektor strategis. Namun, peningkatan belanja tersebut berpotensi memperbesar kebutuhan pembiayaan pemerintah.
Yield 3% Bisa Jadi Awal Kenaikan
Naoya Hasegawa, Chief Bond Strategist Okasan Securities, menilai ketidakpastian kebijakan fiskal dan moneter masih tinggi. Kondisi tersebut membuat investor belum memiliki alasan kuat untuk kembali meningkatkan permintaan terhadap JGB.
"Ketidakpastian seputar kebijakan fiskal dan moneter tetap tinggi, dan pemulihan awal permintaan investor tidak mungkin terjadi," kata Hasegawa.
Menurutnya, level 3% belum tentu menjadi batas atas bagi yield JGB.
"Ada kemungkinan yang cukup kuat bahwa angka 3% tersebut pada akhirnya hanya akan menjadi batu loncatan," ujarnya.
Pergerakan yield JGB juga berpotensi memengaruhi pasar keuangan global.
Kenaikan imbal hasil obligasi Jepang dapat mendorong investor domestik memulangkan dana dari pasar obligasi Amerika Serikat dan Eropa yang selama ini menjadi tujuan utama investasi Jepang.
Tekanan serupa terjadi di pasar obligasi global. Yield obligasi AS, Jerman, dan Prancis turut naik ke level tertinggi dalam beberapa tahun akibat meningkatnya kekhawatiran inflasi, harga minyak, serta risiko fiskal.
Meski demikian, Takuji Okubo, Managing Director sekaligus Chief Economist Japan Macro Advisor, menilai Jepang masih memiliki ruang untuk menghadapi kenaikan biaya utang.
Suku bunga efektif pemerintah Jepang saat ini sekitar 1,07% dan baru akan meningkat menjadi 1,32% jika BOJ menaikkan suku bunga menjadi 1,5% pada tahun fiskal 2027.
"Pemerintah Jepang masih memiliki waktu untuk membenahi situasi fiskal mereka," kata Okubo. "Menurut saya, ada negara-negara lain yang menghadapi masalah jauh lebih parah dibandingkan Jepang."(DH)

Yield JGB mendekati 3% seiring inflasi dan belanja pemerintah menekan prospek fiskal Jepang.

Yield JGB dekati 3%, risiko baru mengintai ekonomi Jepang

JAKARTA - Rencana Perdana Menteri Jepang, Sanae Takaichi, menggelontorkan investasi senilai lebih dari US$2,3 triliun memicu kekhawatiran baru di pasar obligasi pemerintah Jepang (Japanese Government Bonds/JGB).
Sejumlah analis menilai program tersebut berpotensi meningkatkan kebutuhan pembiayaan pemerintah dan mendorong kenaikan imbal hasil obligasi jangka panjang.
Seperti dikutip Bloomberg, strategi yang diumumkan pada Rabu itu menargetkan investasi publik dan swasta lebih dari &yen;370 triliun dalam periode 14 tahun. Namun, pasar masih mempertanyakan sumber pendanaan program tersebut serta kemampuan pemerintah merealisasikan target pertumbuhan ekonomi yang dijanjikan.
Hingga kini, pemerintah Jepang belum merinci tambahan belanja fiskal yang dibutuhkan untuk mendukung program tersebut. Analis dari sejumlah perusahaan sekuritas, termasuk SMBC Nikko Securities dan Daiwa Securities, menilai potensi peningkatan penerbitan surat utang pemerintah dapat menekan pasar obligasi.
Investor saat ini mencermati skema pembiayaan program investasi tersebut. Masayuki Koguchi, Executive Fund Manager Mitsubishi UFJ Asset Management, mengatakan pasar akan fokus pada sumber pendanaan yang dipilih pemerintah.
&ldquo;Pada akhirnya, kemungkinan besar dana tersebut akan dihimpun melalui penerbitan obligasi pemerintah atau cara lainnya,&rdquo; ujarnya.
Ia menambahkan, skenario tersebut berpotensi membuat pasar obligasi Jepang menjadi &ldquo;sulit dibeli.&rdquo;
Pandangan serupa disampaikan Chief Strategist Daiwa Securities, Shun Otani. Dalam laporannya, ia menilai program investasi tersebut berpotensi memberikan tekanan negatif terhadap pasar surat utang pemerintah.
&ldquo;Rencana investasi tersebut akan memberikan dampak negatif terhadap pasar obligasi pemerintah,&rdquo; tulis Otani.
Menurutnya, proyeksi pemerintah saat ini mengasumsikan belanja fiskal tahunan sekitar &yen;10 triliun yang disertai penerbitan obligasi jembatan tambahan.
Namun, ketidakpastian mengenai keberhasilan investasi dalam mendorong pertumbuhan ekonomi berisiko meningkatkan premi risiko yang diminta investor.
Kekhawatiran pasar muncul di tengah meredanya imbal hasil JGB dalam beberapa pekan terakhir seiring berkurangnya ketegangan geopolitik di Timur Tengah.
Meski demikian, investor masih mewaspadai kemungkinan Bank of Japan tertinggal dalam siklus normalisasi suku bunga.
Di sisi lain, agenda fiskal Takaichi yang mencakup kemungkinan pemangkasan pajak penjualan untuk bahan pangan turut menambah ketidakpastian terhadap prospek fiskal Jepang.
Sentimen tersebut tercermin pada lelang obligasi tenor 20 tahun yang digelar Kamis. Permintaan investor tercatat menjadi yang terlemah sejak Mei 2025, dengan rasio bid-to-cover turun di bawah 3 kali, jauh di bawah rata-rata 12 bulan terakhir.
Data juga menunjukkan perusahaan asuransi Jepang menjual obligasi pemerintah domestik bertenor sangat panjang pada Mei, berbalik arah dari pola pembelian yang biasanya terjadi pada awal tahun fiskal.
Di saat yang sama, sejumlah manajer investasi global mulai mengurangi eksposur terhadap surat utang pemerintah Jepang berjangka panjang.
Senior FX and Rates Strategist SMBC Nikko Securities, Rinto Maruyama, menilai program investasi pemerintah berpotensi meningkatkan tekanan terhadap suku bunga jangka panjang.
&ldquo;Ada kemungkinan besar bahwa rencana investasi Takaichi akan memicu tekanan kenaikan pada suku bunga jangka panjang dan sangat panjang,&rdquo; kata Maruyama.
Menurutnya, belanja fiskal akan direalisasikan lebih dahulu, sementara dampak positif terhadap pertumbuhan ekonomi baru akan terlihat dalam jangka panjang.(DH)

Chief Strategist Daiwa Securities menilai investasi itu  berpotensi memberikan tekanan negatif.