JAKARTA - Penurunan biaya pinjaman di China membuat pasar obligasi Negeri Tirai Bambu semakin menarik sebagai alternatif pendanaan, termasuk bagi Indonesia. Namun, biaya dana yang lebih murah belum cukup untuk menggantikan dominasi pasar utang Amerika Serikat (AS) meski suku bunga cenderung melonjak.Lead Economist PT Bank Danamon Indonesia Tbk (BDMN), Irman Faiz, mengatakan keputusan penerbitan obligasi dalam mata uang yuan tetap harus mempertimbangkan biaya lindung nilai, risiko nilai tukar renminbi (RMB), kedalaman pasar, kebutuhan mata uang, serta besaran pendanaan."Indonesia sudah mulai memanfaatkan Panda Bond. Namun, keputusan penerbitan tidak hanya ditentukan oleh rendahnya yield, tetapi juga biaya setelah hedging, risiko kurs RMB, kedalaman pasar, kebutuhan mata uang, dan volume pendanaan," kata Irman kepada IDNFinancials.Menurut dia, Panda Bond lebih tepat diposisikan sebagai instrumen diversifikasi sumber pembiayaan, bukan pengganti pasar obligasi dolar AS yang masih menjadi pasar paling likuid dan dalam.Hal ini tidak terlepas dari masih dominannya dolar AS dalam transaksi internasional. Karena itu, kebutuhan pendanaan dalam dolar tetap besar bagi banyak negara.Seorang pengamat pasar fixed income, mengatakan hal senada bahwa suku bunga di China yang rendah belum tentu berdampak langsung membuat pasar Panda Bond ramai.“Nggak sesederhana itu. Pasar bond China sangat tertutup dan tidak mudah diakses investor global. Juga lalu lintas devisa di China dikontrol pemerintah,” jelas dia.Menurut dia, kurs yuan dan suku bunga di China tidak mencerminkan pergerakan pasar seperti di negara terbuka seperti US, Jepang, Eropa.“Ya dugaan saya, ini token amount saja. Alias ada penerbitan tapi tidak bisa diandalkan untuk pendanaan jangka panjang dalam jumlah besar.”Mengenai bunga global yang cenderung terus meningkat dia menjelaskan bahwa yang comparable  dengan Indonesia adalah Amerika.“Karena rezim valuta bebas dan mata uangnya pure floating. Dengan naiknya borrowing cost di US (dan Jepang juga) maka global interest rates baik jangka pendek, yang ditentukan bank sentral, dan jangka panjang, yang ditentukan pasar, akan naik.”Dia menambahkan: “Cepat atau lambat akan berdampak ke suku bunga di Indonesia. Dan ada juga dampak ke capital flow dari emerging market ke developed countries.”Tekan Negara BerkembangDi sisi lain, tingginya yield US Treasury meningkatkan tekanan terhadap pasar negara berkembang, termasuk Indonesia. Namun, kondisi tersebut tidak serta-merta membuat seluruh dana investor kembali ke AS."Investor akan membandingkan imbal hasil AS dengan yield dan risk premium di emerging markets. Tekanan akan lebih besar pada negara dengan defisit eksternal tinggi dan fundamental yang lebih lemah," ujarnya.Irman menilai kenaikan yield US Treasury saat ini juga banyak dipengaruhi risiko fiskal dan term premium. Kondisi tersebut membuat kenaikan yield tidak selalu diikuti penguatan dolar AS dalam besaran yang sama.Bagi Indonesia, ketahanan terhadap tekanan eksternal tetap bergantung pada kecukupan selisih suku bunga, kondisi neraca eksternal, dan kecukupan cadangan devisa.Risiko KreditSementara itu, suku bunga AS yang bertahan tinggi dalam waktu lama berpotensi meningkatkan risiko kredit, terutama bagi debitur dengan leverage tinggi dan kebutuhan refinancing besar.Meski demikian, Irman menilai kondisi tersebut belum otomatis memicu kenaikan rasio kredit bermasalah atau non-performing loan (NPL) secara luas. Ketahanan ekonomi dan pasar tenaga kerja AS masih menjadi penyangga."Data sektor riil AS, mulai dari pertumbuhan ekonomi hingga serapan tenaga kerja, masih lebih kuat dari perkiraan. Kondisi ini juga membuat inflasi AS pada Agustus lebih tinggi dari perkiraan, terutama pada komponen inflasi inti," katanya.Menurut dia, kenaikan suku bunga AS juga tidak harus diikuti secara otomatis oleh bank sentral negara lain. Kebijakan moneter masing-masing negara akan bergantung pada dinamika inflasi, nilai tukar, dan kondisi eksternal domestik.Namun, negara yang menghadapi paparan tinggi terhadap kenaikan harga minyak berpotensi menghadapi tekanan lebih besar. Kebutuhan dolar untuk membiayai impor minyak dapat meningkatkan kebutuhan arus modal asing ke pasar keuangan domestik."Negara yang terpapar risiko kenaikan harga minyak cenderung akan ikut menaikkan bunga acuan agar imbal hasil aset domestiknya tetap kompetitif terhadap AS dan mampu menarik arus modal asing," ujar Irman.Dengan demikian, lanskap pendanaan global saat ini menunjukkan divergensi yang semakin jelas. China menawarkan biaya pendanaan yang semakin rendah, sementara tingginya yield AS meningkatkan biaya peluang bagi investor untuk mempertahankan aset di pasar negara berkembang.(DH/MT)

Indonesia melirik Panda Bond untuk diversifikasi pendanaan saat biaya dana China semakin murah.

Biaya dana China makin murah dibanding AS, Panda Bond makin menarik?

JAKARTA &ndash; Mata uang China, Yuan atau renminbi, semakin menunjukkan peran sebagai mata uang pendanaan alternatif di tengah dominasi dolar AS di sektor finansial global.
Seperti dikutip dari Reuters, Jumat (19/12), lonjakan penerbitan obligasi dan pinjaman berdenominasi yuan dalam beberapa tahun terakhir mencerminkan meningkatnya minat investor global, seiring biaya pendanaan yang lebih murah dan stabilitas nilai tukar yang relatif terjaga.
Penjualan obligasi Dim Sum, utang berdenominasi yuan yang diterbitkan di luar China, mencapai rekor baru. Pinjaman yuan lintas negara pun melonjak tajam dan diperkirakan akan melampaui pinjaman dolar AS di bank-bank China.
Data menunjukkan pinjaman bank luar negeri China meningkat hampir tiga kali lipat dalam empat tahun terakhir menjadi 2,52 triliun yuan. Sementara itu, penerbitan utang yuan, baik di pasar domestik maupun luar negeri, berada di level tertinggi atau mendekati rekor untuk dua tahun berturut-turut.
Pelaku pasar menilai lonjakan tersebut terutama didorong oleh faktor biaya. Suku bunga yuan yang relatif rendah membuat pendanaan dalam mata uang China lebih menarik dibanding dolar AS, terutama sejak bank sentral AS agresif menaikkan suku bunga untuk menekan inflasi.
Selain faktor biaya, pasar juga mulai menunjukkan momentum tersendiri. Permintaan untuk memiliki dan menggunakan yuan meningkat, mencerminkan kemajuan upaya Beijing dalam menginternasionalisasi mata uangnya, bahkan tanpa pelonggaran signifikan pada rekening modal.
&ldquo;Saat ini, pendanaan renminbi semakin didorong oleh minat fundamental,&rdquo; ujar Samuel Fischer, Head of China Domestic Debt Capital Markets di Deutsche Bank.
Investor internasional, lanjutnya, kini tidak hanya memanfaatkan arbitrase, tetapi mulai menjadikan yuan sebagai bagian dari alokasi portofolio jangka panjang &ldquo;Dolar berada di titik kritis, dan diversifikasi benar-benar sedang berlangsung,&rdquo; tambahnya.
China mendorong penggunaan yuan dalam perdagangan dan pembiayaan internasional, dan hasilnya mulai terlihat.
Porsi yuan dalam perputaran valuta asing global naik menjadi sekitar 8,5% pada April lalu, menurut Bank for International Settlements (BIS). Meski masih jauh di bawah dolar AS yang mencakup sekitar 89% transaksi global, tren kenaikannya konsisten.
Sepanjang 11 bulan hingga akhir November, penerbit non-China menghimpun 169,7 miliar yuan di pasar domestik China. Sementara itu, total penerbitan utang yuan di pasar luar negeri mencapai rekor 801,9 miliar yuan, menunjukkan kuatnya permintaan global.
Meski demikian, angka ini masih relatif kecil dibanding total penerbitan utang global tahun ini yang mencapai US$9,57 triliun, dengan sekitar US$4,5 triliun dalam dolar AS dan US$2,2 triliun dalam euro. Namun, dalam tiga tahun terakhir, penerbitan utang yuan oleh entitas asing, baik di dalam maupun luar China, telah meningkat lebih dari dua kali lipat.
Di pasar pinjaman, data bank sentral China menunjukkan pinjaman dalam mata uang asing, yang sebagian besar didominasi dolar AS, turun menjadi US$375 miliar pada akhir November dari puncaknya US$587 miliar pada 2022. Sebaliknya, pinjaman yuan melonjak mendekati US$357 miliar.
Biaya pendanaan yuan berada di bawah biaya pendanaan dolar sejak 2022. Selisih imbal hasil antara obligasi pemerintah China tenor 10 tahun dan obligasi AS sempat melebar hampir 315 basis poin pada awal tahun. Bahkan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun tercatat lebih tinggi dibanding China.
Menurut S&amp;P Global, obligasi panda tenor tiga tahun diterbitkan dengan kupon antara 1,7% hingga 2,7% sepanjang tahun ini, jauh lebih rendah dibanding imbal hasil obligasi pemerintah AS untuk tenor serupa di kisaran 3,5%.
Stabilitas nilai tukar yuan terhadap dolar AS dan euro yang lebih volatil juga menjadi daya tarik tambahan, karena mengurangi risiko nilai tukar dan kebutuhan lindung nilai yang mahal bagi penerbit asing.
Selain faktor pasar, ketegangan geopolitik dan kebijakan tarif turut mempercepat regionalisasi perdagangan, yang pada akhirnya meningkatkan permintaan terhadap kewajiban berdenominasi yuan. China, melalui inisiatif seperti Belt and Road Initiative (BRI), kerap menggunakan yuan dalam pembiayaan proyek infrastruktur lintas negara. Dana yang dihimpun sering kali kembali ke perusahaan konstruksi China dan dibayarkan dalam yuan, memperkuat ekosistem mata uang tersebut.
Beberapa negara telah memanfaatkan skema ini. Indonesia menerbitkan obligasi Dim Sum senilai 6 miliar yuan pada Oktober. Kazakhstan mengumpulkan 2 miliar yuan pada September. Kenya bahkan mengonversi pinjaman pembangunan jalur kereta api dari dolar AS ke yuan, sementara Ethiopia tengah meninjau langkah serupa.
Meski peran yuan terus meningkat, para analis menilai China tidak secara langsung berupaya menggulingkan dominasi dolar AS. Sebaliknya, Beijing membangun fondasi sistem keuangan alternatif yang tidak sepenuhnya bergantung pada dolar.
&ldquo;China merekayasa pergeseran sistem mata uang bukan melalui konfrontasi langsung dengan dolar, tetapi lewat ribuan keputusan pembayaran dan pengadaan,&rdquo; kata Chi Lo, Global Market Strategist di BNP Paribas Asset Management.
&ldquo;Tujuan utama kebijakan tersebut bersifat defensif, memastikan sistem yang didominasi dolar tidak dapat digunakan sebagai alat tekanan terhadap China.&rdquo;
Ke depan, selama China mampu menjaga stabilitas yuan dan mempertahankan daya tarik biaya pendanaan, pinjaman dan penerbitan utang berdenominasi yuan diperkirakan akan terus mencetak rekor baru. (GA)

Menurut S&P Global, obligasi panda tenor 3 tahun diterbitkan dengan kupon antara 1,7% hingga 2,7%.